小注認購美高梅(2282.HK)

因公事繁忙，現略述認購美高梅(2282.HK)的策略。美高梅上市，基本上可以看成為何超瓊女士個人套現過百億的行動。若果投資者相信賭業是穩賺的，而何超瓊女士並不是因為看淡美高梅而作出減持行動，則美高梅是值得小注認購的。

嘉能可在港明天掛牌

小弟因公事繁忙，久未有新文章登出，深感抱歉。嘉能可今晚倫敦收市價為524.74便士，略低於招股價530便士，相信明早香港的收市價亦會差不多。有認購的朋友不需要急於沽貨，中長期小弟是看好的。

另一隻賭業股美高梅(2282.HK)正在招股，詳細分析將於明天下午貼出。

(小弟持有並準備認購上述股票，而評論並不構成要約。)

嘉能可值得認購嗎？

要保持每日一篇文章，確實並不容易，畢竟小弟的正職甚忙。近來有一隻巨無霸招股，九成股票在倫敦交易，一成股票在港第二上市。同時，在招股書內亦指出，上市後將會跟據快速納入
FTSE指數。究竟此巨無霸值得認購嗎？在研究此股前，首先重提「不容易出現全盤損失」是小弟的選股基礎，而小弟的例子包括以下三類股票：銀行、保險、賭業。現簡介此三類股票的盈利
模式：
現代銀行的基本盈利模式如下：吸納存戶、放貸，並賺取利息差價。但是，白賺的生意每個人都會做，而銀行的主要風險在貸款人的還款能力。
現代保險的基本盈利模式如下：吸納保單、收息及投資，意外發生時賠償。而保險生意的主要風險在有可能發生巨大的天災。
現代賭業的基本盈利模式如下：吸納賭客、開賭，賺取佣金及賭客的損失。由於賠率的設定，賭場主要的風險在缺少賭客。
從上述的討論，可以看出銀行、保險、賭業的模式類似，而從此三類股票的業績可以反映，此模式可以為公司帶來偌大的利潤。嘉能可(0805.HK)又如何呢？有人認為嘉能可有著大炒家的本色
，認購此股就如「送錢比人去賭」。有此概念的人大概亦不會投資銀行、保險、賭業的股票，因為嘉能可的利潤模式與上述的相若，現解釋如下：
銅，一種每個人都會用到的金屬，的生產過程為：尋找銅礦、開礦、進行上游加工、運輸及儲存、到達下游企業、進行下游加工、進入批發市場、製成零售品、到達消費者手上。普羅大眾主
要接觸到的是下游以下的部分。很可惜的是，最大的利潤永遠處於供應鏈的最上層，而嘉能可就正正針對此種利潤。例如：煤礦在澳洲，但澳洲不缺煤，中國缺煤。若果從澳洲運輸煤到中國
的成本不高的話，將從澳洲生產的煤運到中國出售，是非常合理，可以獲取巨大利潤的做法。對！這就是炒賣！但銀行又何嘗不是連繫缺錢的人與有閒錢的人呢？
嘉能可以炒賣銅、鋅、鉛起家，擁有良好的運輸、儲存網絡是成功的要素。起家後集中收購銅礦，利用上游一體化的整合，現差不多達致壟斷市場。值得注意的是，相比其它嘉能可有營銷的
產品，嘉能可的銅業較早進入中國市場，亦可以反映出嘉能可的壟斷地位。現嘉能可主要的銅礦資產在一間已上市公司XSTRATA，另有一重要銅產為位於哈薩克的KAZZINC。題外話，及後上市
的哈薩克銅業可以跟KAZZINC 比併一下。
除銅、鋅、鉛外，嘉能可以亦有炒賣其它金屬如鈷、鉻，亦算成功。鋁就因為行業的特質，嘉能可的炒賣容易受制。鐵礦亦剛剛起步。炒賣商品能手，當然少不了炒賣石油，此亦為嘉能可一
個主要盈利部分。嘉能可入中國其中一個重要的任務的是發展煤炭業務，招股書內提到的偌大船隊，相信佔據中國煤炭入口量一個不少的部分。農產品的炒賣，因為只佔盈利的小部分，相信
讀者不會對之有興趣。
總括而言，嘉能可正嘗試複製於銅、鋅、鉛業上的成功。鈷、鉻的壟斷應該指日可待，而需要大力發展的是鐵和煤炭業，此正是嘉能可要加快進入中國的原因。從盈利看出，一間嘉能可等於
一間超大型礦產公司，加上兩間炒賣商品公司。因為炒賣的盈利相對穩定，商品價格下挫將主要影響礦產部分。大膽推算，若果商品泡沫爆破，嘉能可只會下跌三分之一，相對其它礦業公司
安全。而商品價格繼續向上，嘉能可的估值至少可以達市盈率二十倍，相對現在十倍的市盈率，升幅達一倍。一隻進可攻、退可守的股票，認購與否在於閣下認為商品泡沫於未來一年爆破的
機率(假設投資期為一年)。
(小弟準備認購上述股票，而評論並不構成要約。)

財經演員的良心

眾所周知，財經演員的推介並不是他們的由衷建議，而理據主要是他們很少持有

所推介的股票。財經演員，太多為本地小證券行的高層，主要收入來自證券行的

業務，而證券行的佣金收入就是靠小股民不停買入賣出而來。不停作出不同的推

介，並以此吸引小股民買入賣出，自當是他們的生存之道。

但正因為小證券行和小股民的唇齒相依，小證券行有必要阻止小股民「短炒變長

渣」的行為。因為小股民大多只有一注錢，只能全部投資於一隻股票身上。若果

一位小股民於股票下跌三成後仍然持有，則那股票必須上升四成方能回本。

(1/0.7 = 1.43)大部分的股票都需要超過三個月才有四成的升幅，而小股民「短

炒變長渣」的行為使到證券行於三個月內都不能賺取此客戶的佣金……

解決的方法就是設立止蝕位。假若股價下跌一成後止蝕，經紀們只需要找出一隻

可以上升超過一成的股票就能幫助客戶回本。(1/0.9=1.11) 根據小弟的觀察，

一隻股票於一個月內上升一成或下跌一成的比例大約為五十五十，尤在當前的上

落市中。當然，有很多小股民是不知道如何賺錢的，升一成不賣，升兩成不賣，

升一倍不賣，之後倒跌一成先賣。而小證券行處理這個方法就是設立止賺位，獲

利空間亦是大約一成。

好了，大約一半機會可以選出賺一成的股票，大約一半機會可以選出蝕一成的股

票，小股民的錢包無漲亦無縮，得到的買賣的樂趣，而證券行則得到偌大的佣金

收入，不愧為兩存其美的方法！

全盤損失與止蝕

上文講及「全盤損失」，但小弟發覺很多投資者都對此概念有誤解。假設小弟以

現價(2011/05/15)82.25元買入500股中國平安(2318.HK)，期望十年後股價可以

翻三倍，但可能三年後清盤，股票一文不值，小弟則要承受「全盤損失」，相信

各位對此都無質疑。又假設小弟以現價買入同一隻股票，期望一年後升至100元

，但設止蝕價75元。若半年後，股價跌至止蝕價並執行止蝕，小弟是否承受「全

盤損失」呢？

很多投資者誤以為可以得回部分的本錢，則不算「全盤損失」，但小弟對此不表

贊同。當投資者買入中國平安時，止蝕價的設定隱含了對流通量的假定。很多仙

股、創業板的股票，就算你以「市價」折讓一成的價格放售，在市場上仍然可以

找不到買家，此之為流通性不足。然而，就算某隻股票的流通量很高，都必須考

慮失去流通量的情況並調節止蝕價。原因在當市場出現恐慌拋售的時候，賣家求

售時每每需要掛出比市價降低數個價位的賣盤，使到只能以低於止蝕位數個價位

的價錢來完成交易。

既然投資者假定了流通性，當貼近止蝕價時，交易基本上可以進行。換而言之，

假若投資者嚴格執行止蝕，承上例，投資者是並不可能以低於73元的價錢交易。

(2元的差距設定緣於恐慌拋售的可能。)即，投資者是並不可能有多於

9.25x500=4625元的損失。設另一情況為投資者買了一千股股價4.625的股票，他

的「全盤損失」都不過是4625元。結論：「執行止蝕等同於忍痛接受全盤損失。

」

(小弟並沒有持有以上所述股票。)

網頁推介的原則

隨意觀察幾隻最活躍的股票，可以發現只需要數百萬元的成交量就可以將股價打

上一成或更高的幅度。若果有幸有一百位網民讀到我推介的小股票，而每位網民

都自掏一萬元去投資，升數個百份點不是遙遠的事。

由於規模效應的問題，本網盡可能介紹大市值的股票(大市值的定義為通常市值

一百億以上)，以免有瓜田李下之嫌。

另一方面，不同行業的盈利模式大大不同。在香港的股票市場之中，銀行股、保

險股和賭業股都是以數學模型去賺錢，盈利相對很多銷售型企業如零售股都較為

穩定，出現「全盤損失」(TOTAL LOSS)的機會很微(但並不是不能發生)，所以小

弟將集中介紹以下三類股份：銀行、保險、賭業。

會計投資法的謬誤

對於擁有會計學知識的人士，可以從公司的會計報表、業績報告等，看出公司「

實際」的資產，「實際」的盈利能力等等，但是否能以此確定合適的買入價呢？

不！老生常談的是，第一年賺一萬，第二年賺兩萬，並不代表第三年賺三萬。小

弟在此另述兩大理由。

小弟家開咖喱魚蛋店，唯小弟生性懶惰，嗜賭成性，現徵求轉手。求購者當然可

以查核魚蛋店過往多年的數簿，並以此定出適當的收購價。買家及後經營，卻因

缺乏從商經驗，以失敗收場。當然，若果買家為同行，其成功可謂必然。

投資者於市場購買股票，其原意為跟入股一小鋪是同出一徹的。大部分的行業，

要獲取都必先有充份的行業知識，而一間成功的公司，得到最多行業知識的當為

公司的主席，或創辦人。明顯地，會計投資法並無跟主席的價值連上任何關係。

會計投資法的另一個毛病是先算盈利或其它會計數據，再去算估值。2011/05/13

中國人壽(2628.HK)收市時市盈率為19倍(AASTOCKS資料)，對於中國保險股來說

，是偏高還是偏低？而合適的市盈率又應該是幾多？恐怕只看會計報表的投資者

，並不能輕易回答這條問題。

(小弟並沒有持有以上所述股票。)